收購動視暴雪一事還懸而未決，微軟又傳出了更勁爆的消息。

　　據路透社報道，微軟計劃在 2023 年收購流媒體巨頭 Netflix。根據爆料，微軟 CEO 薩蒂亞?納德拉是想通過收購 Netflix 加速擴展游戲業務，并在多種設備上提供視頻游戲流媒體服務。

　　從收購動視暴雪到看上 Netflix，微軟對游戲業務的執著程度和投入熱情恐怕超出了許多人的預期。誠然，互聯網行業遇冷，所有巨頭都在籌謀轉型，積極開拓新增長線，游戲業務也確實為微軟帶來了實打實的收益。但持續不斷的重金投入，依然讓人有些擔憂 —— 游戲真的是微軟的真命天子嗎?

　　Meta 宣布轉型元宇宙后遭遇的種種挫折還歷歷在目，我們很難不為微軟捏一把汗。而考慮到 Netflix 的龐大體量，這一樁收購傳聞恐怕會激起更大的風浪。

圖片來自網絡/侵刪

　　人到中年，微軟已離不開游戲

　　正如文章開頭所說，微軟之所以對 Netflix 產生興趣，主要還是為了增強游戲業務實力。站在微軟的角度，要分析這樁傳聞的真實性以及收購的意義，首先要思考有關游戲業務的幾個問題：微軟的游戲業務發展到哪個階段了?游戲對微軟究竟有多重要?

　　首先，游戲業務還不是微軟當前最重要的業務，但上升速度令人矚目，前景也絕對值得期待。

　　微軟的業務版圖雖然龐大，但絕大部分營收來自 office 商用產品和云服務、LinkedIn、Windows 商用產品和云服務、搜索和新聞廣告、游戲這幾個板塊。三季度，包含 Xbox 內容和服務、搜索和新聞廣告、Windows、surface 等在內的個人計算業務收入達到了 145.2 億美元，是增長最快的業務之一。這當中，Xbox 為核心的游戲業務又成為增長潛力最值得期待的板塊。

　　財報顯示，在今年前三個季度(按自然年計算)，微軟 Xbox 內容和服務收入一直保持上升趨勢。根據市場研究公司 Niko Partners 高級分析師 Daniel Ahmad 在今年早些時候發布的研報，微軟 Xbox 在二季度剛剛創下了非圣誕假期季度營收紀錄。對于即將到來的年底旺季業績，分析師們自然也是相當看好。

　　從歷史數據中也能看出，微軟的游戲業務的收入一直處于上升軌道，涉及的游戲領域也越來越廣泛。

　　2020 財年，微軟游戲總營收同比增長 2%，Xbox 內容和服務收入更是同比增長 11%，主要得益于爆款游戲《我的世界》。2021 財年，微軟游戲業務總收入來到 162.8 億美元，同比增長 17%，連續兩年創造新紀錄。

　　雖然微軟一直強調自己的市場份額不及索尼，收購動視暴雪也無法形成壟斷地位，但從各種數據都能看出，微軟的游戲收入是節節高升，市場地位也早已不可同日而語。CEO 納德拉就在一季度財報電話會上表示，微軟在美國、加拿大、英國的游戲主機市場都處于領跑位置。

　　其次，另一個迫使微軟加強游戲布局的原因，是喊了一年口號卻始終沒有實質性進展的元宇宙項目。

　　雖然微軟始終沒有作出官方說明，但 XR 頭顯項目 Calypso 被打入冷宮早已是公開的秘密。事實上，自從 2015 年發布 XR 頭顯 HoloLens 2 之后，這個項目組就再沒有拿出新的產品。傳聞中的 HoloLens 3 遲遲不見蹤影，據傳在去年已停止研發。這就意味著，微軟已經將敲開元宇宙大門的所有希望，全寄托到游戲身上。

　　納德拉絲毫不掩飾自己對元宇宙的野心，也一直很看好這個新鮮概念的發展前景。他在去年的微軟年度技術大會 Ignite 中就講到，微軟將會持續探索元宇宙技術，“將現實世界嵌入到計算中”。而比起勞民傷財，且自己并不擅長的 XR 硬件，游戲所創造的數字世界，同樣能助其登上元宇宙這艘未來方舟。

　　需要注意的是，回顧微軟游戲的發展史就能發現，收購一直以來都是其關鍵詞。

　　早在 1995 年，游戲部門只有 20 人小型團隊的時候，微軟就收購了 Aces 工作室，這也是微軟游戲業務的第一筆關鍵收購。在此之外，曾開發出《機甲戰士》的 FASA 工作室、擁有《007：黃金眼》和《超級大金剛》等知名 IP 的 Rare 先后被收入囊中，甚至還動過收購任天堂的心思。

　　看到這，游戲對微軟意味著什么，以及為什么微軟沉迷大手筆收購，答案都已經呼之欲出了。

　　那么另一個問題來了：被微軟看中的，為什么是 Netflix?

　　收購迷霧下的 Netflix，游戲業務價值幾何?

　　讓我們把目光對準本次收購傳聞的另一個主角 Netflix。

　　當一家公司和被收購聯系在一起，除了說明其業務具備吸引力之外，多少也暗示了公司的發展存在一些問題，才會成為旁人的獵物。對于如今的 Netflix 來說，增長瓶頸確實是顯而易見。

　　三季度，Netflix 實現營收 79.26 億美元，同比增長 5.9%，略高于市場預期的 78.4 億美元;凈利潤則錄得 13.98 億美元，同比下滑 3.52%。從增長曲線看，Netflix 營收增速已經連續四個季度下滑，凈利潤則是年內第二次出現同比下跌，兩項數據都并不盡如人意。

　　從各地區的收入、用戶變化來看，Netflix 的天花板也相當明顯。

　　數據顯示，三季度北美地區仍是 Netflix 最重要的收入來源，總收入達到 36.02 億美元，占比接近 46%;歐洲、中東和非洲市場收入 23.76 億美元次之，拉美、亞太市場的收入分別僅為 10.24 億和 8.89 億美元。但該季度，北美地區凈新增付費用戶僅為 10 萬，增幅在各個分區中處于墊底狀態。

　　人到中年，微軟已離不開游戲

　　正如文章開頭所說，微軟之所以對 Netflix 產生興趣，主要還是為了增強游戲業務實力。站在微軟的角度，要分析這樁傳聞的真實性以及收購的意義，首先要思考有關游戲業務的幾個問題：微軟的游戲業務發展到哪個階段了?游戲對微軟究竟有多重要?

　　首先，游戲業務還不是微軟當前最重要的業務，但上升速度令人矚目，前景也絕對值得期待。

　　微軟的業務版圖雖然龐大，但絕大部分營收來自 office 商用產品和云服務、LinkedIn、Windows 商用產品和云服務、搜索和新聞廣告、游戲這幾個板塊。三季度，包含 Xbox 內容和服務、搜索和新聞廣告、Windows、surface 等在內的個人計算業務收入達到了 145.2 億美元，是增長最快的業務之一。這當中，Xbox 為核心的游戲業務又成為增長潛力最值得期待的板塊。

　　財報顯示，在今年前三個季度(按自然年計算)，微軟 Xbox 內容和服務收入一直保持上升趨勢。根據市場研究公司 Niko Partners 高級分析師 Daniel Ahmad 在今年早些時候發布的研報，微軟 Xbox 在二季度剛剛創下了非圣誕假期季度營收紀錄。對于即將到來的年底旺季業績，分析師們自然也是相當看好。

　　從歷史數據中也能看出，微軟的游戲業務的收入一直處于上升軌道，涉及的游戲領域也越來越廣泛。

　　2020 財年，微軟游戲總營收同比增長 2%，Xbox 內容和服務收入更是同比增長 11%，主要得益于爆款游戲《我的世界》。2021 財年，微軟游戲業務總收入來到 162.8 億美元，同比增長 17%，連續兩年創造新紀錄。

　　雖然微軟一直強調自己的市場份額不及索尼，收購動視暴雪也無法形成壟斷地位，但從各種數據都能看出，微軟的游戲收入是節節高升，市場地位也早已不可同日而語。CEO 納德拉就在一季度財報電話會上表示，微軟在美國、加拿大、英國的游戲主機市場都處于領跑位置。

　　其次，另一個迫使微軟加強游戲布局的原因，是喊了一年口號卻始終沒有實質性進展的元宇宙項目。

　　雖然微軟始終沒有作出官方說明，但 XR 頭顯項目 Calypso 被打入冷宮早已是公開的秘密。事實上，自從 2015 年發布 XR 頭顯 HoloLens 2 之后，這個項目組就再沒有拿出新的產品。傳聞中的 HoloLens 3 遲遲不見蹤影，據傳在去年已停止研發。這就意味著，微軟已經將敲開元宇宙大門的所有希望，全寄托到游戲身上。

　　納德拉絲毫不掩飾自己對元宇宙的野心，也一直很看好這個新鮮概念的發展前景。他在去年的微軟年度技術大會 Ignite 中就講到，微軟將會持續探索元宇宙技術，“將現實世界嵌入到計算中”。而比起勞民傷財，且自己并不擅長的 XR 硬件，游戲所創造的數字世界，同樣能助其登上元宇宙這艘未來方舟。

　　需要注意的是，回顧微軟游戲的發展史就能發現，收購一直以來都是其關鍵詞。

　　早在 1995 年，游戲部門只有 20 人小型團隊的時候，微軟就收購了 Aces 工作室，這也是微軟游戲業務的第一筆關鍵收購。在此之外，曾開發出《機甲戰士》的 FASA 工作室、擁有《007：黃金眼》和《超級大金剛》等知名 IP 的 Rare 先后被收入囊中，甚至還動過收購任天堂的心思。

　　看到這，游戲對微軟意味著什么，以及為什么微軟沉迷大手筆收購，答案都已經呼之欲出了。

　　那么另一個問題來了：被微軟看中的，為什么是 Netflix?

　　收購迷霧下的 Netflix，游戲業務價值幾何?

　　讓我們把目光對準本次收購傳聞的另一個主角 Netflix。

　　當一家公司和被收購聯系在一起，除了說明其業務具備吸引力之外，多少也暗示了公司的發展存在一些問題，才會成為旁人的獵物。對于如今的 Netflix 來說，增長瓶頸確實是顯而易見。

　　三季度，Netflix 實現營收 79.26 億美元，同比增長 5.9%，略高于市場預期的 78.4 億美元;凈利潤則錄得 13.98 億美元，同比下滑 3.52%。從增長曲線看，Netflix 營收增速已經連續四個季度下滑，凈利潤則是年內第二次出現同比下跌，兩項數據都并不盡如人意。

　　從各地區的收入、用戶變化來看，Netflix 的天花板也相當明顯。

　　數據顯示，三季度北美地區仍是 Netflix 最重要的收入來源，總收入達到 36.02 億美元，占比接近 46%;歐洲、中東和非洲市場收入 23.76 億美元次之，拉美、亞太市場的收入分別僅為 10.24 億和 8.89 億美元。但該季度，北美地區凈新增付費用戶僅為 10 萬，增幅在各個分區中處于墊底狀態。

　　對于這份成績單，資本市場當然不會太滿意。今年前三個季度，Netflix 已經經歷了多次暴跌。1 月 24 日，因為財報表現不及預期 Netflix 開盤跳水 20%，到 4 月公布下一份財報后，股價再度單日暴跌 35%。不夸張地說，幾乎 Netflix 每一次發財報前，投資者都要做好股價震蕩的準備。

　　當然，即便如此 Netflix 的市值相比微軟其他獵物還是相當驚人的。截止發稿時，Netflix 的市值約為 1400 億美元。如果加上大規模收購案約 30% 的估值溢價，微軟想拿下 Netflix 恐怕要拿出近 2000 億美元的真金白銀。從這個預估數字就能看出，這筆傳聞中的收購如果成真，將達到何其轟動的地步。

　　說到這，我們還得回到前面提出的問題：Netflix 值得微軟掏空家底嗎?

　　價值研究所就認為，Netflix 這兩年固然為游戲業務投入了大量心血，但成績只能說中規中矩。如果單看這點游戲資產，Netflix 對微軟的幫助真的微乎其微。

　　首先要肯定的是，Netflix 為了做好游戲業務是花了不少心思的。

　　去年 9 月大張旗鼓進軍游戲市場以來，Netflix 接連收購了 Night School Studio、Next Games 和 Boss Fight 等游戲工作室，加上自主孵化的團隊，目前已擁有五個游戲研發團隊。在今年 10 月出席 TechCrunch 組織的 Disrupt 大會時，Netflix 游戲業務副總裁 Mike Verdu 還表示公司正在“認真探索云游戲服務”。

　　除此之外，游戲部門近期放出的招聘崗位還暗示，Netflix 有意自主研發全新 3A 游戲。在高級制作人、首席工程師等急招崗位的要求中，就提到了“3A PC 游戲開發經驗”等關鍵詞。

　　然而，下足苦功的 Netflix，游戲業務發展真算不上順利。

　　截止三季度末，Netflix 共推出了 35 款游戲產品，目標是年底前將平臺內游戲總數提高到 50 款。但根據 AppTopia 公布的數據，Netflix 游戲日均用戶僅為 170 萬，占 Netflix 付費用戶的比例不及 1%，游戲總下載量尚且不足 3000 萬次。

　　很明顯，Netflix 的用戶還沒有養成一邊追劇、看電影一邊玩游戲的習慣。在用戶們眼里，優質內容才是他們選擇 Netflix 的原因，游戲還只是飯后甜點，短時間內做不了主菜。

　　當然，Netflix 的高管沒有放棄追逐游戲夢，Mike Verdu 也表示，Netflix 和育碧公司合作開發的 3 款手游即將在明年亮相，還有更多原創游戲和授權 IP 將會登陸平臺。但怎么提高用戶的參與熱情，是 Netflix 需要解決的問題 —— 對潛在收購方微軟來說，道理也是一樣的。

　　微軟夢想的未來：Netflix 和動視暴雪一個都不能少

　　乍一看，上面的問題已經有了答案。花近 2000 億美元收購一家在游戲市場只能算菜鳥，研發實力、團隊規模都算不上出眾的公司，怎么看都不是一筆劃算的買賣。

　　然而，在價值研究所看來，微軟最看重的或許不是研發實力和游戲數量，而是 Netflix 背后的海量用戶和用戶們掌握的屏幕入口。畢竟微軟的野心并非局限在主機游戲賽道，如果能拿下 Netflix，既可以向視頻游戲流媒體服務延伸，也可以和 Xbox 實現資源共享，有大量新故事可以講。

　　和 Xbox 為代表的主機游戲市場相比，視頻游戲流媒體服務是一條截然不同的賽道，用戶規模和用戶付費訂閱意識都具有更重要的意義。在 2019 年舉行游戲開發者大會宣布推出視頻游戲流媒體服務和全新游戲硬件時，谷歌就曾喊出要成為“視頻游戲界 Netflix”的口號，可見其對 Netflix 模式的推崇。

　　除了谷歌之外，包括亞馬遜、蘋果、索尼等巨頭也都探索過游戲和流媒體結合的新形式。索尼的案例則表明，流媒體的訂閱模式和主機游戲行業正在大力推廣的游戲訂閱平臺有不少共同之處，完全可以實現經驗共享、優勢互補。

　　索尼的 PlayStation Now 在早期就制定了付費訂閱模式，為付費用戶提供數百款平臺內暢玩游戲。在 2018-2019 年期間，索尼訂閱業務收入占游戲訂閱市場的近 50%，可以說是嘗到了不少甜頭。

　　微軟目前的游戲版圖中，不缺硬件、不缺技術，但用戶基數確實比不過索尼。Netflix 最寶貴的資源，恰恰就是用戶。截止三季度末，Netflix 全球付費訂閱用戶數達到 2.23 億，在單個流媒體平臺的橫向對比中依然打遍天下無敵手。如果能利用好這一份寶貴財富，將為微軟的游戲業務提供很大幫助。

　　而且別忘了，微軟游戲業務還有另一樁重磅收購正在進行中，目的同樣是補強短板。

　　在有意收購 Netflix 加碼游戲業務的消息傳來后，動視暴雪收購案也第一時間成為眾人議論的焦點。截止發稿時，該收購案仍然沒有太大進展，各大陣營倒是吵得越來越兇。

　　這一邊，美國聯邦貿易委員會(FTC)剛發起了訴訟，以反壟斷為由阻止微軟推進收購案，近日又有 10 位美國游戲玩家在舊金山聯合提交反壟斷訴訟。那一邊，根據英國競爭和市場管理局(CMA)的調查，在最新一次公開征求意見中，有 75% 的用戶支持該交易。

　　動視暴雪對微軟的作用和意義很明確：內容。包括《使命召喚》、《暗黑破壞神》等在內的超級 IP，對每一個想做游戲生意的公司來說都有足夠的吸引力。

　　試想一下，如果收購 Netflix 一事屬實，或許微軟已經為自己描繪好了未來藍圖：一邊通過收購動視暴雪獲得海量優質游戲版權，充實 Xbox 的游戲庫吸引用戶;一邊從 Netflix 那里獲得源源不斷的流媒體用戶并加碼游戲訂閱業務，加上自身擁有的硬件產品，微軟的觸角將遍布游戲產業的各個角落。

　　當然，這一切計劃現在都只是暢想。就算微軟真的向 Netflix 出手，面臨的審查壓力只會比動視暴雪收購案更大，必然不會一帆風順。

　　寫在最后

　　自從在八年前成為微軟掌門人之后，納德拉就將微軟變成了一個“掃貨達人”，多年來一直豪擲巨資買買買，收購了大量行業的頭部企業。比如花費 260 億美元拿下了 LinkedIn，以及 200 億美元收購人工智能軟件開發商 Nuance，都是其代表作。

　　當然，微軟的兼收并蓄和版圖擴張還看不到盡頭，上面這些交易和動視暴雪的 690 億美元收購案，以及傳聞中收購價最高可達近 2000 億美元的 Netflix 收購案相比，也根本不值一提。

　　Netflix 的收購還停留在媒體爆料階段，孰真孰假現在還很難判定，動視暴雪的收購案也面臨巨大阻力，想必短時間內無法達成一致。但從納德拉上任后的一系列豪購中，我們能清晰看到微軟身上正在發生的變化。

　　透過買買買，微軟的業務范圍不斷擴張，游戲等業務也確實實現了突破，成為重要營收來源。可惜的是，沉迷收購的微軟也日漸丟掉了自己的初心，離資本越來越近，離科技、創新越來越遠。

　　游戲會不會成為微軟下一階段最重要的業務?我們現在當然不知道答案。但有一件事是肯定的 —— 那個銳意創新的微軟，恐怕很難再見了。
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