經(jīng)歷了黑暗的 2022 年之后，特斯拉股價在新年伊始就挨了一記悶棒。

　　市值縮水一個推特

　　2023 年第一個交易日，特斯拉收盤大跌 12%，市值一天縮水了 470 億美元，比馬斯克收購?fù)铺氐?440 億美元還多。現(xiàn)在特斯拉的市盈率只有 20 倍，這是該股上市之后的最低點(diǎn)。

　　盡管馬斯克在推特上依然保持著樂觀，“長期基本面因素非常強(qiáng)勁，但短期市場瘋狂是不可預(yù)測的。”但現(xiàn)實無疑是殘酷的。前兩年股價一飛沖天的電動車龍頭股特斯拉，顯然已經(jīng)逐漸回到地面。

　　過去一年特斯拉股價暴跌了七成，現(xiàn)在市值只有 4000 億美元(截至美國時間周三收盤)，距離巔峰時期的 1.2 萬億美元已經(jīng)不可同日而語。與此同時，納斯達(dá)克綜合指數(shù)在 2022 年下跌了 33%，而標(biāo)普 500 指數(shù)只下跌了 18%。

　　這次的利空因素是特斯拉周一公布的交付數(shù)據(jù)。特斯拉去年第四季度交付量為 40.5 萬輛，低于分析師預(yù)期的 42 萬輛。特斯拉去年全年總交付量為 130 萬輛，同比增長 40%，既沒有完成此前設(shè)定的增幅 50% 目標(biāo)，也低于分析師已經(jīng)下調(diào)后的預(yù)期。去年 10 月底，特斯拉已經(jīng)暗示可能無法完成年度交付量同比增長 50% 的目標(biāo)，分析師也紛紛下調(diào)了特斯拉的交付量預(yù)期。

　　Wedbush 分析師艾維斯(Daniel Ives)認(rèn)為，考慮到經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不樂觀，特斯拉第四季度交付量已經(jīng)是說得過去了，“我們認(rèn)為這已經(jīng)是相當(dāng)不錯的業(yè)績了。”但市場顯然并不這么認(rèn)為。艾維斯寫道，“投資者因為交付量數(shù)據(jù)不及預(yù)期而大舉拋售，特斯拉 2023 年開門就不吉利。”

　　交付低于市場預(yù)期

　　特斯拉第四季度總產(chǎn)量為 44 萬輛，比交付量高出了 3.4 萬輛。這表明去年交付量未及預(yù)期，并不是過去幾年的產(chǎn)能孱弱問題。而且，特斯拉也和其他車企一樣，出現(xiàn)了明顯的庫存問題。

　　從去年第二季度開始，特斯拉的庫存開始顯著增長，到去年年底已經(jīng)超過 6 萬輛，這是此前從未有過的情況。而過去高速增長時期，沒有中間銷售商的特斯拉始終處在供不應(yīng)求的狀況，庫存保持在不到兩萬輛甚至幾千輛的極低水平。

　　特斯拉在去年年底前所未有地對美國市場提供 7500 美元的折扣進(jìn)行促銷，在加拿大和墨西哥分別降價 5000 加元和 7.5 萬墨西哥比索。在中國市場，特斯拉也已經(jīng)降價促銷。

　　為了沖交付量，馬斯克還發(fā)郵件要求員工自愿放棄休假，努力在最后時刻完成交付量。但即便如此，特斯拉依然沒有完成此前設(shè)定的交付量增長 50% 的目標(biāo)。

　　雖然特斯拉在 2022 年交付量增長 40% 已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于汽車行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，但不可否認(rèn)的是，特斯拉增長速度已經(jīng)明顯放緩，而且低于分析師預(yù)期水平，特斯拉還能保持怎樣的競爭優(yōu)勢和增長勢頭，這才是讓投資者感到擔(dān)憂的。

　　資產(chǎn)縮水 2000 億美元

　　從 2019 年到 2021 年，特斯拉的股價就像是坐上了火箭一般飆升，市值從 450 億美元一路飆升到最高時的 1.2 萬億美元，隨著一波又一波的激勵期權(quán)兌現(xiàn)，馬斯克的個人資產(chǎn)也從 2019 年時的 200 億美元急劇膨脹到 2021 年底時的 3400 億美元，創(chuàng)下了全球超級富豪個人資產(chǎn)記錄。

　　但隨著特斯拉股價過去一年暴跌七成，馬斯克的個人資產(chǎn)也距離 2021 年底的巔峰時期縮水超過了 2000 億美元，同樣創(chuàng)下了超級富豪的資產(chǎn)縮水記錄。全球首富的位置，現(xiàn)在已經(jīng)不是馬斯克，而屬于奢侈品巨頭 LVMH 董事長兼 CEO 阿爾諾(Bernard Arnault)。

　　阿諾德的個人資產(chǎn)接近 1700 億美元，而馬斯克只有 1300 億美元。過去一年，雖然全球股市都在大幅下調(diào)，科技巨頭股價嚴(yán)重縮水，奢侈品巨頭 LVMH 的股價卻只下跌了 2.5%。目前市值高達(dá) 3890 億美元，高于特斯拉。

　　當(dāng)然，在特斯拉 2022 年股價大跌的背后，馬斯克本人占據(jù)了重要原因。他收購?fù)铺刂髮Ｗ⒂诖笈e裁員和業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)計劃，無暇顧及特斯拉日常運(yùn)營，諸多爭議言行卷入政治斗爭，更在特斯拉股價持續(xù)下跌之際，在一年時間內(nèi)持續(xù)拋售套現(xiàn) 390 億美元，這些都讓特斯拉投資者非常不滿。

　　但這一次，投資者更擔(dān)心的是特斯拉基本面，去年交付量沒有達(dá)到預(yù)期，2023 年特斯拉還能否延續(xù)增長勢頭?1 月 25 日，特斯拉將發(fā)布 2022 年財報，屆時投資者將能夠更為清晰地了解特斯拉的運(yùn)營狀況，也對 2023 年的業(yè)績前景有更準(zhǔn)確的預(yù)判。

　　華爾街下調(diào)預(yù)期

　　高盛、摩根士丹利等券商分析師紛紛下調(diào)了特斯拉的目標(biāo)股價，目前華爾街對特斯拉的平均目標(biāo)股價為 233 美元，較幾周之前下調(diào)了 60 美元左右。分析師對特斯拉的推薦買入比例為 64%，略高于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 成分股平均水平 58%。

　　就在幾個月之前，華爾街分析師還預(yù)計特斯拉 2023 年能夠?qū)崿F(xiàn)每股收益 6 美元。但現(xiàn)在沒有幾個分析師相信，特斯拉能夠在 2023 年完成每股收益 5.43 美元。

　　Wedbush 分析師艾維斯認(rèn)為特斯拉今年美股收益可能會在 5 美元左右，即便是每股收益 5 美元來計算，特斯拉股價的市盈率也只有 21-22 倍。這個市盈率在科技公司里面并不算高。艾維斯給特斯拉設(shè)定的目標(biāo)股價是 175 美元。

　　還有更多分析師給出了更低預(yù)期。過去幾年堅定看漲摩根士丹利分析師約納斯(Adam Jonas)現(xiàn)在給出了最謹(jǐn)慎預(yù)期。他甚至預(yù)計特斯拉 2023 年利潤會出現(xiàn)下滑，從去年年底的每股收益 3.99 美元減少到 3.77 美元。

　　無法忽視的因素是，經(jīng)濟(jì)放緩前景促使消費(fèi)者需求放緩。馬斯克上個月還指責(zé)央行上調(diào)利率影響了汽車消費(fèi)需求。他也在不同場合多次強(qiáng)調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退，而且下滑幅度可能會比 2009 年更為嚴(yán)重。在經(jīng)濟(jì)衰退的心理預(yù)期之下，消費(fèi)者收緊支出，汽車將會是影響最大的消費(fèi)支出。

　　在這樣的預(yù)期環(huán)境下，華爾街分析師們對特斯拉 2023 年的交付量也保持著謹(jǐn)慎態(tài)度。德意志銀行將特斯拉 2023 年交付量預(yù)期下調(diào)到 184 萬輛，相當(dāng)于同比增長 40%。而高盛更是下調(diào)到 180 萬輛。

　　面臨諸多不利因素

　　獨(dú)立分析師施密特(Matthias Schmidt)認(rèn)為，2023 年無疑會是檢驗真實水平的一年，各家電動車公司都必須更依靠自身實力，而特斯拉將會感受到這一點(diǎn)。特斯拉股東今年可能會迎來更多的失望指標(biāo)。

　　施密特看來，特斯拉今年將面臨幾大不利因素：全球各大央行加息導(dǎo)致利率飆升，意味著汽車貸款利率大幅上漲，這會挫傷消費(fèi)者購買新車的意愿;英國、德國和瑞典等國家開始削減購買電動車的補(bǔ)助。

　　在美國聯(lián)邦政府今年給出的 7500 美元電動車購置退稅補(bǔ)貼中，轎車類的退稅定價門檻只有 5.5 萬美元，皮卡和 SUV 的退稅定價門檻是 8 萬美元。超過價格的中高端車型就無法享受退稅待遇。這意味著特斯拉高端的 Model S 和 X 都因為定價過高而無法享受優(yōu)惠，而 Model Y 和 Model 3 也只有寥寥幾款低端型號可以獲得退稅。這對特斯拉來說，是一個非常不利的市場競爭因素。

　　更為重要的是，各大車企紛紛進(jìn)入電動車行業(yè)，消費(fèi)者擁有更多選擇，現(xiàn)在福特、通用汽車、大眾汽車都已經(jīng)推出自己的電動車型。在歐洲市場，特斯拉的市場份額已經(jīng)從 2019 年時候的 33% 降到了 15% 左右。

　　華爾街尤其擔(dān)心的是特斯拉在中國市場的增長前景，由于本土品牌強(qiáng)勢崛起，中國電動車市場的競爭異常激烈，比亞迪已經(jīng)超過了特斯拉的銷量。

　　Wedbush 分析師艾維斯在投資報告中寫道，“中國市場占據(jù)了特斯拉全球增長的四成以上份額，這方面是一個重大擔(dān)憂因素，特斯拉可能會在未來幾個月進(jìn)一步降價促銷，以提振特斯拉在中國的市場需求。

　　馬斯克才是關(guān)鍵因素

　　不過，馬斯克和特斯拉依然有諸多堅定支持者。晨星(MorningStar)分析師哥德斯特恩(Seth Goldstein)認(rèn)為，特斯拉依然能夠保持增長趨勢，到 2030 年他們的年度交付量將達(dá)到 500 萬輛。

　　雖然特斯拉股價過去三個月暴跌 55%，但方舟投資(Ark Innovation Fund)卻一直在逢低買入。由于特斯拉股價大跌，方舟投資的投資價值也縮水了超過六成，落后于所有同類基金的表現(xiàn)。

　　就在周二特斯拉大跌 12% 之后，方舟投資的“木頭姐”凱西?伍德(Cathie Wood)還在堅定看漲特斯拉。她表示，特斯拉股價還有巨大的上漲空間，相信未來五年股價可以從目前的 100 美元上方一路飆升到 1500 美元。

　　伍德表示，特斯拉在制造、技術(shù)、電池和材料方面，依然對其他行業(yè)競爭對手擁有明顯的優(yōu)勢，相信未來幾年 Model 3 的價格可以從目前的 4.5 萬美元下調(diào)到 2.5 萬美元。她認(rèn)為，的確有不少人因為馬斯克收購?fù)铺囟种瀑徺I特斯拉，但只要特斯拉實現(xiàn)了成本優(yōu)勢，那么價格因素會吸引更多的購車者。

　　伍德看漲特斯拉的另一個因素是她相信特斯拉會在 2024 年推出完全無人駕駛的出租車隊，在這個全新行業(yè)占據(jù)先機(jī)。“無人出租車行業(yè)利潤率甚至高達(dá) 80%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過目前造車的 25%-30%，從而將特斯拉的利潤率提升到 60% 以上。”

　　不過，特斯拉 2023 年最可能的利好因素，或許還是馬斯克的回歸。

　　Wedbush 分析師艾維斯在研報寫道，現(xiàn)在馬斯克和特斯拉必須做到三點(diǎn)。“第一，制定能夠完成的 2023 年業(yè)績目標(biāo)、交付指標(biāo)和穩(wěn)定的利率;第二，停止拋售股票套現(xiàn)，并在下一次財報電話會議上作出明確承諾;第三，盡快確定推特 CEO 人選，以便特斯拉可以擺脫馬斯克分心和不夠?qū)Ｗ⒌娘L(fēng)險。雖然朱曉彤明顯會在特斯拉承擔(dān)更多職責(zé)，但馬斯克今年必須更多親自抓業(yè)務(wù)。”
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